兴业证券：美联储收紧，新兴市场尤卡坦半岛将至?

智通财经APP获悉，兴业证券(601377)发布研究成果称，2021年四季度联储确认转鹰，新兴商品汇率和跨境资金出现变化。当前商品中性预期财年3年末FOMC会议开始加息，并将于刚的将来开始缩表。在此背景下美元过渡期性上行，一小新兴商品挂钩上涨，2021年三季度以来，新兴商品跨境资金也出现净溢出。此外，土耳其里拉暴跌，也推升投资者对新兴商品的担忧。财年放开主要通过资金和生产力两个维度对新兴商品产生致使：1）资金不仅仅：美债暴跌和美元贬值都使新兴商品面临资金外流负面影响。2）生产力不仅仅：美元贬值导致大宗商品商品价格暴跌，新兴商品经常账户货币贬值加剧，基本面只好进入困局。

兴业证券主要观点如下：

2021年四季度联储确认转鹰。历史看，伴随着联储转紧，往往新兴国内生产总值很难“出事儿”，我们通过提供新兴商品沉重性深入研究方法论，对2015年和2018年两轮放开时期新兴商品持续性复盘，渴望对本轮提供一些详见长处。

方法论：联储放开影响新兴商品的两个路径。

资金：美债储蓄升高和美元贬值，加剧新兴国内生产总值负债清偿负面影响。

生产力：美元贬值拖累大宗商品商品价格，缺少人力品出口的新兴国内生产总值经常账户急转直下，同时其只好跟随美国是加息，加大其生产力下行负面影响。

复盘：上轮联储减税的两个过渡期，新兴商品的表现。

第一过渡期：2014-2015年，新兴商品经济衰退主要时有发生在能源国是。本过渡期联储转紧以释放Taper信号为始，以首次加息为终。美元快速贬值，新兴商品(尤其是以能源为出口基本的国内生产总值)出现“商品商品价格暴跌-挂钩上涨-储蓄被动升高”的负反馈。

第二过渡期：2016年末初-2018年末初，新兴商品经济衰退呈互不关连的点状。本过渡期联储转紧以2016年末初再度重新启动加息为始，以加息和缩表的可用为主。除联储转紧外，还有中美贸易摩擦致使。新兴商品经济衰退主要一触即发在土耳其、阿根廷。

小结：一小新兴国内生产总值波动加大，是联储放开叠加新兴商品自身沉重共同造成。联储放开不是直接原因，但是提供了有机质。

风险提示：亚太地区疫情的连续性，财年货币政策超预期放开。

本文重新整理自QQ公众号“泓观卓见”;写作者：卓泓、贾潇君、彭华莹、王涵；智通财经校对：谢雨霞。