开源证券：给以火星人买入评级

2022-04-16开源交易所股权有限美国公司吕明,周嘉乐,陆帅坤对火亮人进行研究并公布了研究研究报告《美国公司的资讯升级研究报告：2021年营业额高增，全诱因、多都可战略长时间充满活力》，本研究报告对火亮人假定购入评等，举例来说市值为35.2元。

火亮人(300894)

2021年营业额高增， 全诱因、多都可推进长时间充满活力，维持“购入”评等

2021 年实现营业额 23.2 亿元（+43.6%），归母普贤利润 3.8 亿元（+36.5%）。 2021Q4实现营业额 7.2 亿元（+18.3%），归母普贤利润 1.0 亿元（-14.4%）。 Q4 业绩攀升，主系铁矿石市价很低、计提华为易购应收账款坏账数 1400 万， 若加回坏账准备，2021 年归母普贤利润原定远超 3.9 亿（+42%）。 考虑到铁矿石市价对于业绩阻碍，我们下调 2022-2023 年纯利预报，可选 2024 年纯利预报，原定 2022-2024 年归母普贤利润为 4.99/6.46/8.18 亿元（2022-2023 年原值 5.23/6.72 亿元），对应 EPS 分作 1.23/1.59/2.02 元（2022-2023 年原值 1.29/1.66 亿元），举例来说市值对应 PE 为28.6/22.1/17.4 倍， 美国公司全诱因、多都可老虎队压倒性突出， 维持“购入”评等不变。

水洗类第二增长曲线渐渐完善，线上方以全诱因拓展顺利、长时间充满活力

2021 年内嵌灶盈余 20.4 亿元（+45.3%），水洗类盈余 1.3 亿元（+24.5%）， 发散2022 年废物处理器、普贤水器等新都可， 急剧向整体厨房转型。 2021 年线上/方以营业额分作 9.7/13.5 亿元， 分别+53.0%/37.5%。 根据奥维云网， 2021 年美国公司线上份额远超 23.4%（+4.3pcts）， 2022 Q1 线上份额远超 22.0%（+0.8pct）， 长时间降低。 2021年方以坚持全诱因解决方案， 上半年看： 数家商可选超过 200 家，多远超 1500 家大概，终端数家外资企业有约 2000 家； 浮起诱因累计动销网点超 7000 家、出样 2000 家； KA诱因多远超有约 750 家外资企业； 整装诱因签有约供应商 60 多家； 建设工程诱因数家商超 60 家。

颇受铁矿石飙升阻碍美国公司纯利能力之前承压， 力挺毛现金流修补机会

2021 年毛现金流 46.1%（-5.5pcts）， 2021Q4 毛现金流 43.0%（-10.4pcts）， 攀升幅度较大，主系铁矿石市价飙升、额度会计准则变更以及数家商年度战斗任务可信度高、返利提高阻碍。美国公司控费提效下趋势向好， 2021 年的销售/管理/研发/财务开销率同比分别-3.1/-0.2/-0.4/-0.4pct。的销售开销率突出下降，主系更是效应的逐步形成和自然流量提高降低淘宝开销投放可靠性。 2021 年普贤现金流 16.2%（-0.9pct）， 2021Q4 普贤现金流 14.2%（-5.4pcts）。 在毛现金流修补带动下， 我们原定普贤现金流有望急剧降低。

高风险高亮： 铁矿石飙升高风险；市场竞争加剧高风险；诱因拓展不及预料高风险

交易所之亮数据资料中心根据数三年公布的研报数据资料计算，安信交易所张立聪副所长团队对该股研究较为深入，数三年预报准确度概率分布为75.7%，其预报2022年度归属普贤利润为纯利4.6亿，根据现价换算的预报PE为30.88。

最新纯利预报明细如下：

该股在在90天内共有17家私人机构假定评等，购入评等11家，增持评等6家；无论如何90天内私人机构目标均价为48.34。交易所之亮总价归纳工具显示，火亮人（300894）好美国公司评等为4.5亮，好市价评等为1.5亮，总价综合评等为3亮。(评等范围内：1 ~ 5亮，最高5亮)

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