开源证券：予以温氏股份买入评级

2022-04-16开源公司股票股份有限母公司吴雪丽,李怡然对温氏股份进行研究并刊发了研究成果《母公司资讯更新年度报告：母公司经费粮食供应倚赖，周期下方抗压战斗能力显出》，本年度报告对温氏股份得出结论买入标准普尔，当前股价为21.44元。

温氏股份(300498)

母公司生产指标快步走出低迷， 周期下方经费抗压战斗能力显出， 保持稳定“买入”标准普尔

温氏股份刊发 2021 年详情， 母公司 2021 年实现营收 649.54 亿元（-13.31%）， 实现归母财年-134.04 亿元（-280.51%）。 2021 年母公司中长期计提减值准备共约 20 亿元， 其种猪减值 19.07 亿元。保持稳定 2022-2023 年盈利预见， 并新增 2024 年预见，预计母公司 2022-2024 年归母财年分列 5.88/177.09/165.23 亿元，互换 EPS 分列 0.09/2.79/2.60 元，当前股价互换 PE 为 231.7/7.7/8.2 倍。 母公司水产指标已恢复至非瘟前总体，伴随服务业周期也就是说， 绩效弹性显出， 保持稳定“买入”标准普尔。

生猪水产效率边际改善值得注意， 年中降本增效遣周期也就是说

母公司 2021 年零售商生肉猪 1321.74 万头（+38.47%）； 毛猪零售商均价 17.39 元/公斤（-48.18%）；实现零售商收入 271.42 亿元（-31.86%）。 2021H2 母公司窝均健仔数 10.1-10.3 头， 育肥成活率升至 85%左右， 2021M12 育肥以外生产成本 17.4 元/公斤。 2022M1断奶仔猪生产成本共约 450 元/头， 预计以外年先导生产成本 16-17 元/公斤。 截至 2022M2， 母公司基母存栏 100-110 万头， 支撑 2022 年 1800 万头出栏远距离。

戟水产生产成本下降， 转型屠宰徒劳无功值得注意， 鲜品、熟食占比有望保持很高增速

2021 年零售商肉鸡 11.01 亿只（+4.76%）； 零售商肉鸭 0.58 亿只（+1.85%）。 2021 年母公司毛鸡出栏完以外生产成本 12.6 元/公斤。 母公司肉戟屠宰产能年中进一步提高， 近 2.85 亿只/年（营业额进一步提高 0.3 亿只/年）。 2022 年母公司毛鸡水产完以外生产成本远距离 12.2 元/公斤。母公司年中加快鲜销戟肉、 熟食及预制糕点品业务工业发展， 2021 年母公司零售商肉鸡鲜品1.5 亿只（+18%）， 零售商预制糕点产品共 1.69 万吨， 新业务、新场景增速优异。

母公司经费粮食供应倚赖， 周期下方现金流压力更大

截至 2021 详情告都于， 都于外资总额为 969.88 亿元（+20.23%）。外资负债率64.10%， 母公司指派新租赁准则及日出版可转债，致使年度报告都于外资负债率分别进一步提高共约 1%、 3%， 母公司当前借贷结构以长期借贷为主。 母公司 2022 年外资开支规划共约40-50 亿元。 截至 2021 年末母公司账面现金共约 115.6 亿元， 短期偿债战斗能力不强。

风险提示： 饲料原料消费品，水产疫病风险等

公司股票之星辰数据中心根据近三年刊发的研报数据计算，天风公司股票吴立研究员团队对该股研究更为深入，近三年预见准确度标准差为27.62%，其预见2022年度归属财年为亏损26.47亿。

简介盈利预见明细如下：

该股最近90天内共有21家机构得出结论标准普尔，买入标准普尔20家，增持标准普尔1家；过去90天内机构远距离均价为28.11。公司股票之星辰估值分析工具揭示，温氏股份（300498）好母公司标准普尔为3星辰，好价格标准普尔为2.5星辰，估值先导标准普尔为3星辰。(标准普尔范围：1 ~ 5星辰，最很高5星辰)

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