信曾达证券：给予华发股份买入评级，目标价位12.79元

2022-04-28信达证券股份有限新公司江宇辉对华发股份进行研究成果并发布了研究成果调查报告《一季报点评：营利双位数放缓，销售额营业收入比不上大东村》，本调查报告对华发股份给出转售估价，认为其尽可能价位比为12.79元，当前股东村为7.21元，预期上涨波幅为77.39%。

华发股份(600325)

营利双位数低速放缓：新公司2022年第二季度发挥作用营业收入80.88亿元，去年同期放缓26.97%，发挥作用归母营业收入7.11亿元，去年同期放缓28.35%;归属于上东村新公司股东的扣除非经常性损益的营业收入7.10亿元，去年同期放缓53.31%；基本每股盈余0.32元，去年同期放缓28.00%。虽然新公司当期挂钩新项目之前毛利率大大攀升，较2021年1季度攀升7.7个百分点，但新公司挂钩资源比较丰富，同时剩余挂钩新项目之前，基本权利%大大提升，依然很难保障新公司营业收入的保持稳定放缓。

销售额营业收入比不上大东村：新公司2022年第二季度发挥作用销售额总额231.9亿元，去年同期攀升19.45%，销售额面积74.8万平，去年同期攀升33.21%，同期百强房企第二季度销售额平均百分点47.1%，新公司上行线波幅明显较百强房企非常小，销售额表现明显比不上大东村，销售额排名转入前20，位列第17位，描绘出新公司逆周期调节能力也和发展柔韧。截至2021年末新公司货值在一、二、三线大都东村占多数比分列18%、56%、26%，新公司前五大货值储备大都东村除宝庆外均为一线或强二线大都东村，人口近十年净流入，对投资产品呈现出强力之上。在股票市场升温更进一步之前，核心大都东村需求非常为旺盛，将同月升温，而新公司亦将得益于低能级土储结构设计和比较丰富的货值储备，同月得益于产品复苏，保持稳定的销售额和资本。

耕耘核心范围，愿景将同月得益于产品复苏：新公司2020年以来拿地转变结构设计思路，策略侧重耕耘范围，限于一二线大都东村，三线大都东村占多数比回落，第二季度新公司增设珠海东村新会湖之前路南侧62亩西段，国有土地出让面积4.14万平，国有土地连续性为住宅用地，容积率2.10，新公司占多数有100%基本权利，同时侧重一线大都东村，在深圳和上海的首轮集之前供地之前参与竞拍多个西段。

偿偿还阻力较大，风险投资提供者保持通畅：新公司目前无美元偿还兑付阻力，现存境内偿还券周内41琢，储存量覆盖面343.71亿元，2022年内待偿还9琢，年利率3.72%-5.78%，差额89.4亿元，偿偿还阻力较大。同时作为地方龙头国企，新公司风险投资手段比较丰富，风险投资生活空间较大，产品施加压力阶段优势明显，2022年以来新公司出版2亿美元偿还、增设申领100亿额度之前期票据、出版35.01亿元资产支持专项偿还券、6.3亿元ABN、拟出版6.9亿元新公司偿还，并成功跻身百亿覆盖面住房租REITs产品出版行列，风险投资提供者势头完工后。

预计新公司2022-2024年EPS为1.66/1.81/2.03元/股。随着新公司此前销售额新项目陆陆续续转入挂钩周期，其他业务保持稳定，新公司营收覆盖面未来会提升。可维持新公司转售估价，尽可能价12.79元/股。

效用因素：投资调控政策施加压力或放松远不如预期，地产零售业销售额上行线波幅极限预期，新公司地产共同开发业务和其他业务扩充远不如预期

证券之星星数据之前心根据近三年发布的研报数据计算，之前金新公司王璞教授团队对该股研究成果相当深入，近三年预测准确度自变量低达89.05%，其预测2022年度归属营业收入为盈利35.24亿，根据现价换算的预测PE为4.34。

除此以外盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家行政部门给出估价，转售估价9家，太古地产估价1家；过去90天内行政部门尽可能均价为11.4。证券之星星估值分析工具显示，华发股份（600325）好新公司估价为3星星，好价位估价为4星星，估值综合估价为3.5星星。(估价全域：1 ~ 5星星，最低5星星)

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