民生商业银行：给予航天电子买入评级，目标价位6.9元

2022-05-11力推公司股票股份有限子公司尹会伟,孔厚融对太空飞行电子进行研究并发行了研究报告《2022年一季报点评：1Q22营业收入好成绩；“十四五”是战略的发展机遇期》，本报告对太空飞行电子得出出售下调，显然其目标价位为6.90元，现阶段股市为6.15元，预期上涨幅度为12.2%。

太空飞行电子(600879)

事件真相：子公司近期发行2022年一季报，发挥作用营业收入36.9亿元，YoY+27.6%；归母上年1.7亿元，YoY+29.9%；扣非归母上年1.6亿元，YoY+25.2%。1Q22营业收入展现出具备市场预期。1Q22营业收入持续增长主要由于采购及任务量缩减；归母上年持续增长主要是营业收入收益缩减导致。

毛利率难免下降；开支维护技能逐渐增强。1）1Q22子公司整体毛利率上年减低4.09ppt至18.2%；自在利率上年减低0.15ppt至4.6%。2）1Q22整体期间开支率上年减低3.70ppt至12.8%，开支维护技能难免增强。其中，销售开支率1.9%，较上期减低0.50ppt；管理开支率6.4%，较上期减低2.05ppt；开发开支率3.1%，较上期减低0.90ppt，开发开支1.2亿元，YoY-0.8%；财务开支率1.4%，较上期减低0.25ppt。

应收/外加/货品仅有相同幅度持续增长，或预见下游供给景气。截至2022年一季度末，子公司1）应收账款及支票79.2亿元，较下半年缩减30.6%，或预见行业供给景气；2）外加款项35.9亿元，较下半年缩减3.3%；3）货品147.6亿元，较下半年缩减5.3%；4）合约负债23.9亿元，较下半年减低5.47%。5）自营活动现金流自在额-16.0亿元，涨幅-6.2亿元，主要是本期销售电子货币减低以及支付的卖方缩减共同导致。

太空飞行的产品是核心行会，持续稳健持续增长。1）子公司借助于主责行会，太空飞行的产品营业收入发挥作用猛增。收入端，2016~2021年，太空飞行的产品营业收入由73.9亿元逾117.20亿元，CAGR=9.66%，占总营业收入数目也从63.99%缩减9.31ppt至73.30%；收益率方面，太空飞行的产品毛利率由2016年的19.35%缩减3.27ppt至2021年的22.61%。2021年子公司已完成以飞船兴建、神舟十二号和十三号载人飞船为代表的多次太空飞行SR发射保障任务。太空飞行的产品是挂钩子公司营业收入持续增长的主要意志。2）子公司公告2022年自营计划发挥作用营业收入170亿元，较2021年实际收入上年持续增长达6.3%；子公司将持续杀出太空飞行电子、无人系统及高性能智能武器装备、电线电缆三大产业筹建，发挥作用高质高效的发展。

注资建议：我们显然，子公司核心业务太空飞行电子的产品的发展稳健，“十四五”或将是战略的发展机遇期。我们预计子公司2022~2024年归母上年分别是6.32亿元、7.21亿元、8.13亿元，现阶段股市对应2022~2024年PE为26x/23x/20x。我们顾及子公司有别于业务的优势及无人武器装备系统业务的并能的发展，给予2022年30倍PE，2022年EPS为0.23元/股，对应目标价6.90元。维持“录用”下调。

危险性提示：采购及生产交付波动；市场竞争危险性等。

公司股票之猎户座计算机网络根据近三年发行的研报图表计算，中金子公司孔令鑫研究员团队对该股研究更为深入，近三年预测准确度最小值为79.57%，其预测2022亚太区归属上年为营业收入6.52亿，根据现价换算的预测PE为25.54。

近期营业收入预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构得出下调，出售下调2家，增持下调2家；过去90天内机构目标仅价为8.83。公司股票之猎户座估值比对工具显示，太空飞行电子（600879）好子公司下调为2.5猎户座，好价格下调为2.5猎户座，估值中心等下调为2.5猎户座。(下调全域：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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