广发期货铜日评：低库存与高持仓，铜价具备承托

【金融工具】10年初20日SMM1#电解银均价62885元/吨，环比-105元/吨；对主力升水760元/吨，环比+115元/吨。广东1#电解银均价62645元/吨，环比-200元/吨；对主力升水515元/吨，环比-25元/吨。

【供货】银材矿供货贫乏，国外电解银开采量持续发展降低。SMM 10年初国外材炼银开采量为93.66万吨，环比增加3.04%，累计增加18.65%。

【效益】银价都将诱发上游二期工程率。据SMM，10年初14日银杆周度二期工程率67.18%，环比提高10.98%。9年初银材二期工程率原订75.76%，环比加倍较低2.88%；银管二期工程率原订71.54%，环比加倍较低5.03%；银板带箔二期工程率原订73.79%，环比加倍较低1.83%；漆包线二期工程率原订66.88%，环比加倍较低1.14%。

【仓单储藏】10年初20日上期所银提高5477吨至65070吨，10年初20日LME银储藏加倍2300吨至136700吨，注销仓单占比45.81%。10年初14日，上期所银刊物储藏637469吨，周环比加倍较低33287吨。10年初14日，SMM国外社会上储藏9.42万吨，周环比加倍较低2.8万吨。

【逻辑】短期滞胀与中期衰败，较低储藏与高持仓，银价单边难以走出趋势性价位。藏身处北美和日本央行动态。材炼银开采量持续发展降低，而廉价诱发上游二期工程，估值欠佳。仓单资源流入，金融工具升水回落。LME拟制裁俄金属，重视跨市正套；较低储藏承托，重视跨期正套。

【操作建议】重视跨期正套

【短期观点】阴性

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