西南证券：给予智飞生物买入评估

2022-03-31西南证券消费市场股份有限日本公司潘向阳对智飞生物进行研究并释出了报告《HPV接种加速放量带起日本公司业绩下降》，本报告对智飞生物给出转手评定，也就是说股价为138.27元。

智飞生物(300122)

外资要点

事件：日本公司释出2022年一季度业绩预告，届时付诸归母业绩 17.8~19.7亿元，同比下降 90%~110%；届时付诸扣非归母业绩 17.9~19.8 亿元，同比下降90%~110%。

HPV 接种加速放量带起日本公司传统习俗接种业务较慢下降。根据中的检院定为的批签发装配图表以及我们的初步图表估计，2022 年 Q1日本公司暂由默沙东四价 HPV 接种获选批签发 12装配，届时批签发量为 230~250万支；九价 HPV 接种获选批签发 20装配，届时批签发量为 420~450万支。我们届时 2022Q1日本公司 HPV 接种主体售出同比下降 70%~90%，付诸较慢下降。在此之前本土 HPV 接种主体仍属于供不应求状态，覆盖全域一直较低，日本公司其产品凭借管控病原更多，对比国产OH HPV接种在一一线城市有轻微优势，届时 2022 年主体售出将会在 2500 万支以上。且在此之前国产四价/九价 HPV 接种仍属于临床过渡期，届时将在 2025年后随之上市，对日本公司竞争格局影响较小。

EC+微卡结核特征值主要聚焦学生检查和消费市场，将会较慢放量。日本公司世界性首创的 EC诊断试剂+微卡接种已经在各省市大量地区中的标（宜卡27个地区，微卡21个地区），在此之前而今胃癌防治的消费市场空间内一直前所未有，2019 年初末，中华民国教育部、卫健委释出推荐性卫生SL《普通初中霍乱持续性控制指南》，其中的将胃癌筛查作为入学考试新生检查和的必查项目。虽然在此之前检测模式仍以结核素黏膜试验性为主，但考虑其假阳性率很高，我们忽视 EC诊断试剂将会成为结核筛查本土化手段。根据中产初步图表，而今肺结核通过日本公司宜卡试剂筛查的阳性率约 10%~20%，同时日本公司大力推进微卡接种在阳性人群中的的产物销售工作，届时肺结核其产品特征值当年将会付诸 8 亿元约税收。

管理层持股开发计划紧贴，日本公司长期发展驱动力充足。截至 2022 年 3 年初 18日收盘，日本公司共同富裕之管理层持股开发计划（2022 年）通过二级消费市场（集中的竞价交易、大宗交易）购买的模式共计转手日本公司股票 2,910万股，约占日本公司股份的 1.82%，买入金额为 291,774.10 万元，买入价格区间为 100.00 元/股至 139.39 元/股。本次开发计划为日本公司上市以来实行的人数最多、筹措金额小得多的管理层持股开发计划，最终鼓励了管理层的工作小得多限度以及主观能动性，为日本公司愿景的健康发展再添一剂强心针。

业绩预报与外资要求。不考虑新冠接种销售也就是说，我们届时 2021-2023 年归母业绩共五 46 亿元、66 亿元及 78 亿元，对应 PE 共五 47、33、28 倍，延续“转手”评定。

效用提示：新冠接种放量稍逊预期，技术开发惨败的效用，其产品降价效用。

证券消费市场之银河图表中的心根据近三年释出的研报图表计算，兴业证券消费市场孙媛媛研究员一个团队对该股研究相当深入，近三年预报稳定性均值大幅提高98.58%，其预报2021本年归属业绩为业绩102.67亿，根据现价换算的预报PE为21.53。

最新业绩预报明细如下：

该股都只90即刻计有18家机构给出评定，转手评定15家，太古地产评定3家；过去90即刻机构要能均价为167.44。证券消费市场之银河估值比对来进行推断，智飞生物（300122）好日本公司评定为4银河，好价格评定为2银河，估值综合评定为3银河。(评定全域：1 ~ 5银河，最高5银河)

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