浙商证券：获得上机数控买入评级

2022-04-19浙商上市公司股份有限的公司王华君,李思扬对机内CNC进行研究成果并披露了调查结果《机内CNC点评：10万吨多晶矽建设项目项目完工；“太阳能电池+矽料+工业矽”技术创新格局赢利微微》，本报告对机内CNC给出买进估价，当前股市为137.0元。

机内CNC(603185)

15万较低纯工业矽和10万较低纯晶矽建设项目项目同年完工；微微技术创新格局改善区域性发展潜力

1）据机内CNC在此之前微信公众号：4月8日上午，的公司15万较低纯工业矽和10万较低纯晶矽建设项目项目在青海包头市固阳县开幕奠基仪式，新时代的公司自建矽料+工业矽建设项目项目同年完工。本次建设项目项目是的公司在包头市注资建设项目的第二个红光伏产业重大建设项目项目，的公司为固阳县重大建设项目项目都有企业。

2）的公司微微技术创新格局“太阳能电池+矽料+工业矽”。其当中一期新建需求量8万吨较低纯工业矽+5万吨较低纯晶矽建设项目项目（完全一致支撑左右18GW单晶矽需求量）、预料2023年达产。如举例2023年矽料单万吨营业额下滑至4亿元（现在从业人员少于在13亿以上）、一期5万吨建设项目项目2023月份当中达产（举例年末处满产状态），有望为的公司2023年增厚10亿元绩效。

3）矽料为红光伏从业人员注资壁垒较低的领域，的公司进逼矽料，最大限度确保的公司太阳能电池的原材料供应，进一步改善的公司的从业人员区域性发展潜力和赢利能够、解决仅太阳能电池单一片段的赢利波动危险性。该建设项目项目于2022年2月公告，仅依然一个多月时间、建设项目项目不太可能同年开始，是的公司较低执行力体现。

“太阳能电池+矽料+工业矽”微微技术创新稀缺依此，努力突破新兴产业当中注资壁垒较较低领域

1）单晶太阳能电池：现在的公司注资者已覆盖天合红光能、阿罗伊、东方日升、正泰能源、通威股份、龙恒能源、爱旭股份、捷泰等优质注资者，除此以外优质组件设备新兴产业、电池片新兴产业。的公司2022-2025年已合计签太阳能电池订单左右390亿元（按照签单当年PVInfolink报价）。2022年以来太阳能电池价格持续上涨，接左右左右几年来创纪录位置，预料的公司太阳能电池赢利能够有望回升。

2）矽料+工业矽（仅仅自建）：新建15万吨较低纯工业矽+10万吨较低纯晶矽建设项目项目。同时政府将予的公司配备3.8GW红光伏+1.7GW新能源电站加权，预料将确保的公司低电价优势。

3）外层矽（参股、锁定70%出口量）：的公司已资本额10.2亿元主导注资年产10万吨外层矽+15万吨较低纯纳米矽建设项目项目，参股27%。投入生产后机内将获得不低于70%比率的外层矽（完全一致7万吨），未来可满足25GW太阳能电池的矽料需求，强化矽料确保能够、太阳能电池整体发展潜力。建设项目项目预料2022年3一季度投入生产、预料将为的公司2022年、2023年绩效带来属于自己赢利增长点。

25亿可转债已发行：转股市145.66元/股，原股东新股左右占本次发行总量的85%

本次25亿可匹配债已发行（用于10GW单晶矽扩产，现在已达产）。初始转股市格为145.66元/股，原股东新股左右占本次发行总量的85%。

注资建议：较低成长、低市值；“太阳能电池+矽料+工业矽”技术创新格局稀缺依此

预料2021-2023年营业额16.4/25/40亿元，同比增长208%/54%/60%；考虑25亿可转债，PE为25/16/10倍，PE市值在从业人员内偏低。确保“买进”估价。

危险性提示：大幅扩产加剧挑战格局恶化、矽料涨价制左右终端需求、技术迭代危险性。

上市公司之星数据当中心根据左右三年披露的研报数据算出，浙商上市公司王华君研究成果员团队对该股研究成果极为集中，左右三年预测准确性均值较低达82.32%，其预测2021上半年归属营业额为赢利16.37亿，根据现价除以的预测PE为23.22。

简介赢利预测明细如下：

该股最左右90天内分别为1家政府部门给出估价，买进估价1家。上市公司之星市值分析辅助工具显示，机内CNC（603185）好的公司估价为3.5星，好价格估价为2.5星，市值区域性估价为3星。(估价之内：1 ~ 5星，最较低5星)

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