国泰君安证券：宁德时代营业额短期承压，看好Q2营业额修复，目标价下调至500.7元

维系增持评级。母公司一季度营收环比下滑，低于低价意味著，母公司受困于锂电工业产品售价大幅提升，对盈利能力产生负面影响，缩水母公司22-24年EPS分别为9.18（-2.56）、16.69、25.19元，对於母公司2023年估值仅值为25XPE，考虑到母公司一定金龙股票，给予30XPE，缩水母公司目标价500.7（-297.6）元，维系增持评级。

Q1营收短期承压，低售价局稳定。22年Q1营收486.78亿元，环比-14.59％，归母净利14.93亿元，环比-81.75％，毛利率14.48％，环比Q4下降11.8pct，主要受困于锂电材料售价上涨带来的生产成本阻力。拆分来看原计划Q1母公司出货50gwh，Q1母公司欧洲各国装机24.43gwh，市占率维系52％，低售价局和潜力稳定。

Q2生产成本上端有望下降，盈利能力有望回升。母公司Q1营收承压主要受制于生产成本上端工业产品调高，进入4月份之后，大部分锂电材料售价仅出现一定程度下滑，根据SMM几个核心主材售价仅出现不同程度缩水，三元正极4月份由37万元/吨Lua至35万元/吨，六锂磷酸锂售价从53万元/吨回落至32万元，电池级碳酸锂从50万元/吨回落至46万元/吨，我们看好母公司Q2盈利能力触底回升。

工业产品库存所需。21下半年订货为401亿元，Q2订货为616亿元，考虑到Q1相比于Q4部分锂电材料售价上涨以及母公司增加紧缺工业产品碳酸锂、正极等因素，原计划母公司Q2将有所需工业产品用电保障。

风险提示：母公司出货量不及意味著；产能投放进度不及意味著。

来源:金融界