国信证券：首予周大福(01929)“买入”评级 必要价值区间19.84-21.2港元

国信证券发布研究报告称，首另加Burberry(01929)“买进”评级，预计2022-24月内归母炼利润为69.65亿/84.87亿/100.92亿港元，综合绝对及相对溢价，另加必要价值线路19.84-21.2港元/股。的公司作为黄金和金饰餐饮业双龙企业，在这两项餐饮业集中的度增加21世纪下，的公司在通路下端停滞不前前进沉降电子产品扩张，计划在2025月内西方华南地区外资企业多逾调很低最少7000家，同时加快智慧零售商建设工程更进一步增加单店效益;电子产品下端以匠心技艺为基础创新技术，增加系列电子产品附加值，受限制稳健消费品需求并借助客原价停滞不前增加，并更进一步建设工程多系列电子产品矩阵。

国信证券主要观点如下：

的公司是享有仅有百年上曾的黄金和金饰双龙系列电子产品，已沦为正因如此其所、正因如此通路中的轴的餐饮业领导者，2020年以7.6%市占率排名第一。2021月内营收同比+23.63%至701.64亿港元，归母炼利润同比+107.74%至60.26亿港元，其中的西方华南地区营收占比85.1%，是仅有年来支柱的公司业绩上升的核心驱动，黄金和其所占比68.2%/镶嵌、金和及K金占比24.1%;截至2021年底，的公司享有终下端外资企业5646家，覆盖西方华南地区、西方港澳台地区及部分海外电子产品等。

黄金和金饰餐饮业处于集中的度增加上曾前景期，双龙企业凭借优异外资企业开始运行及新颖其所中的轴而受益

据欧睿国际多逾据资料，2021年西方金饰首饰正因如此面性零售商覆盖面预计在复苏下同比+18%至7642亿元，现在十年CAGR为8%。在婚后率下行压力下，当地人消费品力增加、通路沉降及金饰消费品场景新颖等前景仍将驱动餐饮业稳健上升。这两项一多方面传染病客观上加速尾部系列电子产品出清，另一多方面黄金和消费品倾向由“一口价”电子产品转向很低毛利率的“克重计价”电子产品，中的小系列电子产品利润压力更进一步减轻，使得餐饮业目前系列电子产品表现发挥作用，集中的度加速增加。

围绕通路开始运行、电子产品升级、系列电子产品矩阵等多方面筑造正因如此面竞争劣势

1)通路下端，凭借成熟的外资企业基本概念和高效的管理开始运行，的公司依然了领先同行的高展店效率和很低关店率，21年主系列电子产品Burberry炼开店最少1200家，现在三个月内关店率均在5%左右，强于同行10%左右水平，自营店2000万以上的单店一百个也领跑同行。

2)电子产品下端，“Burberry弟子工作室”享有仅有50名享有极限20年经验的金饰技艺师，领先的设计和供应链能力为的公司电子产品的高下端适配和接下来的原价升级先是，如全资充满活力古法金风潮的“承续”系列均价逾1.5万港元以上，是的公司黄金和电子产品少于售价的2倍多。

3)系列电子产品下端，Burberry主系列电子产品价值现在十年在英伦三岛金饰系列电子产品中的稳居第一，同时于其+比如说构建了多系列电子产品矩阵，以电子产品设计及文化理念受限制多样化、稳健的消费品需求。

风险提示：传染病反复直接影响消费品、外资企业扩展到不及意味著、加盟商经营管理只顾、文中的利润预测假设不及意味著。

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