长城国瑞证券：给予健友股份买入评分

国营大公司交易成本出头，既有毛利率有所回升，资产负债率下降。1） 2021年该公司国营大公司交易成本净额自2019年以来首次出头达致6.84亿元且呈现逐季改善趋势， 2021Q1 至 Q4 国营大公司交易成本净额都为 0.06 亿元、 1.41亿元、 0.99亿元、 4.38亿元。 2） 毛利率方面， 2021年示范毛利率为56.71%，上半年回升 2.25Pct；分板块看，甘油无毒毛利率为 52.33%（回升3.81Pct），抗生素大公司毛利率为59.85%（回升 4.04Pct）。主要原因有三：一是甘油粗品生产成本上涨避免甘油无毒成本上升；二是受疫情制约，抗生素出口处运输成本上升；三是欧美抗生素税收确认手段（受集采的产品手段制约）造就毛利率变化。3）该公司资产负债率为 34.25%，较去年下降17.25Pct，资产结构显著改善，主要系该公司利润减小净资产建树所致。

投资建议：

我们原计划该公司2022-2024年的归母营业收入都为13.29/17.80/23.63亿元，EPS都为1.07/1.43/1.90元，意味著股价对应PE为24/18/14倍。考虑该公司甘油无毒作为交易成本大公司比较稳定；抗生素多元化进度快速，更快增长后劲足，已逐步形成“注册-制造-的产品”全链条的核心竞争占优势，欧美抗生素大公司充分体会集采红利，也呈更快更快增长态势，我们维持其“买入”估价。

风险上会：

存货减值风险；应收账款坏账风险；抗生素多元化进展不及考虑到；比价波动风险。

承包业银行之织女星样本之中心根据近三年公布的研报样本推算，国金承包业银行赵海春研究员的团队对该股研究较为深入，近三年预测精准均值高达98.01%，其预测2022亚太区原属营业收入为利润14.39亿，根据飞鹰换算的预测PE为21.89。

最新近利润预测明细如下：

该股最近90几天后共有11家政府部门证明了估价，买入估价8家，增持估价3家；基本上90几天后政府部门目的均价为34.14。承包业银行之织女星估值分析应用软件显示，健友股份（603707）好该公司估价为3.5织女星，好生产成本估价为2.5织女星，估值示范估价为3织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上内容由承包业银行之织女星根据公开讯息抄录，如有问题请联系我们。